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为什么做实业搞不过买理财的?中国经济的危机这一篇就够了!(深度好文

为什么做实业搞不过买理财的?中国经济的危机这一篇就够了!(深度好文  原标题:为什么做实业搞不过买理财的?中国经济的危机这一篇就够了!(深度好文)  在一个理想的世界,我们当然希望每一个中国企业家都热爱实业,能创造大量就业,帮助千千万万人提高生活质量,但眼下,我们生活在一个魔幻主义现实世界中…

原标题:为什么做实业搞不过买理财的?中国经济的危机这一篇就够了!(深度好文

  原标题:为什么做实业搞不过买理财的?中国经济的危机这一篇就够了!(深度好文)

  在一个理想的世界,我们当然希望每一个中国企业家都热爱实业,能创造大量就业,帮助千千万万人提高生活质量,但眼下,我们生活在一个魔幻主义现实世界中。

  下面这个故事前一阵子在朋友圈里刷屏,我也不知道这是笑话,,还是现实。

  马斯库是一名人,2005年拖着一只行李和300万元存款,漂洋过海来到浦东。他拿出100万元付了房子首付,剩下200万元经营红酒生意。

  十多年过去了,200万元的创业经营款早被马库斯亏得颗粒不剩、朝天。如今,他以1725万元卖掉房子,打算回国休养生息。

  有的人就是想把希望硬生生成,你就是八头骡子也拉他不回头,最近就有这么一位企业家朋友和我说他账面上闲钱太多,想买地扩大经营面积,问我怎么样。我问他“你是喜欢供不应求还是供过于求的感觉?”他说喜欢供不应求。我说“你生意做得好就是因为你供不应求,而要扩大经营就有可能搞成供过于求,何苦呢?”他还是很固执,想扩大经营规模,我就说地能租就不要买,未来实业会越来越不好做,要备粮(现金)过冬,不要光景好就把粮给吃光了。轻资产,重现金,情况一不对头才能跑得快。

  几乎每一个做实业的人都有一个梦想,那就是做上市,那么上了市的企业都在干嘛呢?事实上,他们远离了做实业的初衷,爱上了理财。

  根据wind资讯统计数据,2016年共有786家上市公司购买理财产品,购买理财产品合计9594个,理财资金合计达8139亿元,分别比2015年增加25%、31%、48%。其中购买理财产品资金超过100亿元的公司有6家,打头的中国神华投资在理财产品的资金为334亿元,是其研发投入的58倍。

  部分主营业务惨淡的公司甚至以理财收益为盈利支柱。数据显示,2016年当年公司净利润50%以上是理财收益的公司有16家,其中7家公司的净利润主要是源自理财收入。以西安旅游为例,2016年年报显示,其过去一年归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润为-4170.97万元,主业亏损严重,但使用暂时闲置募集资金购买2.6亿元的理财产品,获得4113.74万元的投资收益。

  A股上市公司共3204家,有四分之一靠买理财来持家过日子,2016年上市公司通过A股融资4.6万亿,然后他们拿出8139亿元买理财,理财资金对A股融资总额占比为17.7%,差不多是五分之一。国家发展A股本想给实业提供融资支持,结果他们拿到钱却大把的去买理财。

  除了买理财之外,上市公司还炒房。跟据wind统计数据,2016二季末,A股有1305家上市公司有投资性房地产,合计达到5951亿元。其中,投资性房地产超过100亿元的上市公司就有12家。如下图:

  如表所示,中国平安同期投资性房地产高达334.29亿元,是保险公司里炒房地产的一哥。险资对房地产青睐有加。中国太保、新华保险、中国人寿二季末投资性房地产也分别高达62.53亿元、31.74亿元和12.14亿元。除了保险,财大气粗的银行也布局了大量房产。除了中国银行,交通银行、招商银行二季末投资性房地产则分别高达60.21亿元和16.86亿元。以险企、银行为代表的“高富帅”企业在加大地产的投资,而那些“矮矬穷”的中小上市公司便开始纷纷选择高溢价卖楼保业绩。除了ST宁通B外,云赛智联、海航创新、绿庭投资、外高桥、长城电脑5家上市公司也于近段时间内发布出售旗下房产公告,拟出售和已出售的房产均位于等前期房价大幅上涨的一线城市。其中,云赛智联通过售房获得约1.86亿元收益,而云赛智联2016年上半年归属于上市公司股东的净利润仅为7073.73万元,尚不及卖房收益的一半。

  这个数据图来自国家统计局,显示2015年全国规模以上工业企业利润累计总额同比增速在股市大盘高速增长的前半年一直高速增长,6月份超级哀股之后,该利润累计总额同比增速一直坍塌了整整半年。数据分析显示,4月份利润累计总额同比增速增长企业中,95%以上炒股、炒房、期货、基金。

  这让我想起了祁同伟,刚开始的时候只想做个好,结果成了人民英雄,再往后就成了一个为了和的投机者;同样的,很多企业家一开始只想做好实业,最好能上市,一旦上了市之后,就抛弃了实业,全情投入“资金倒卖,钱生钱”的套利游戏。

  除了受利率黑市的之外,中国实业还要承受国际最高水平的宏观税负。国际上评价企业税负水平通常采用所谓的“总税率”的概念,这个概念是由世界银行研究并发布。所谓“总税率”指的是,企业必须缴纳的税额占商业利润的比例,这包括企业税收和各种强制性缴费,强制性缴费也可以称为“劳务税”。具体说,所谓“劳务税”就是企业缴纳的五险一金等劳务管理方面的支出。

  根据世行与普华永道发布的最新报告,2016年中国企业的总税率达到了68%,位列世界第12位。在中国企业68%的总税率中,48.8%是劳务税,而2016年世界劳务税的平均水平仅为16.3%,中国是世界平均水平的3倍。按照世界银行的研究结论:低收入国家的最佳宏观税负水平为13%左右;中下等收入国家的为20%左右;中上等收入国家的为23%左右;高收入国家的为30%左右。我国企业的实际税费负担已经接近或超过40%的水平,但是这年头一般企业的利润率也就百分之五六。这样的税负,一般企业如果只是埋头搞实业是很难的:要么搞利率黑市,要么别在中国搞实业。

  特朗普的减税计划将令中国实业雪上加霜。根据美国税收政策中心的测算,特朗普4月26日提出要把美国合伙人制企业(pass-through businesses,美国大部分中小企业都是合伙人制企业)的最高税率由39.6%降至15%。,这个减税方案在未来10年时间里将给美国合伙人制企业减少2.4万亿美元的税负,再加上特朗普竞选时承诺的各种个人所得税减免,在未来10年时间里将给美国企业家减少9.5万亿美元的税负,总共是给企业及企业家减少税负11.9万亿美元。哪怕是不减税,目前一个实体企业的税负在美国也比中国轻35%左右。

  在中国搞实业得到的利润大头上缴国家,残渣冷炙留给自己;在美国搞实业得到的利润大头留给企业和企业家,残渣冷炙留给国家。那么问题来了,作为一个真正想干实业的企业家,你是在中国死撑,还是去美国获取特朗普巨大的减税红包。特朗普的减税计划不亚于压倒中国实业的最后一根稻草。

  是的,特朗普的减税计划会令美国债台高筑,很难全面实施,但哪怕是部分实施对中国实业的冲击也是不言而喻的。

  还是,这是个问题。在眼下,实业在中国真的很难有出,的利率黑市,全球的宏观税负敲骨吸髓的负荷,再加上宏观经济萎靡不振,这个时候不但不应该扩大经营规模,还应该剥离所有非核心业务,非核心资产,如果真的想坚守实业,那就靠核心资产刷存在感就可以了,对于固定资产,能租的就不要买,对于巨大的人力负担,能外包外派的就不要搞大直接雇佣编制,不要嫌现金太多,要多攒余粮好过冬。但凡有点于心不忍的,真的不要劝搞实业的朋友在这个节骨眼大展宏图,宏图越大,光景不好的时候才更加无处可逃,那可真是化宏图为囚笼。更别愿劝人创业,根据数据服务商IT桔子的数据,截止2015年年底,2013年后成立的公司死亡数量(已关闭状态)为406家,其中2013年成立的公司死亡量占比为90.6%。九死一生的事,你得跟人有多大,才劝人去干。闲钱多了不烧手,摊子小了,情况一不对头才能掉头就跑。

  在一个理想的世界,我们当然希望每一个中国企业家都热爱实业,能创造大量就业,帮助千千万万人提高生活质量,但眼下,连做实业做上了市的企业都热衷于买理财了,你愿意身边的人去走那样一条实业之吗?哪怕宏观税负由于种种问题很难减下来(债务负担很重,减税是心有余而力不足),你至少要把利率黑市的这帮妖怪给打得七七八八,实业才有希望。扎根中国心系实业的企业家是这个世界上最不容易,最伟大的人,他们这样的火种要留下来,只有那样,经济的严冬过后,中国实业的星星之火才可以燎原。

  A股是用来办实业的,不是用来倒卖资金的,所以本文透过金融量化分析也指出了A股基本面的基本面。这个基本面不扭转,100个“牛市余”送给你骂Die也是白搭:逛赌场,最终赢了是运气,输了得服气。

  过去,国内投资者对五月的股市往往比较憧憬,称之为“红五月”,而今年,财经上很少出现“红五月”这三个字了,倒是有不少人借用股市的谚语——Sell in May(五月卖)来表达对五月股市的担忧。从今年五月第一周股市的表现来看,似乎也印证了Sell in May and go away的趋向。然而,股市的上涨或下跌,往往是解释容易而预测难,因此,本文想探讨的不是股市为何下跌,而是在政策同样收紧的情况下,为何楼市表现强劲但股市表现差劲呢?

  年初至今,人民币汇率表现非常稳定,于是,不少人认为中国股市表现理应不错,原因是汇率稳定后换汇需求下降,热钱外流就会减少;此外,对楼市的调控力度越来越大,手段也越来越多,故长期滞留在楼市的资金将会撤出,股市自然就成为热钱流入不可多得的地方,故有理由看好股市。

  但近来股市的表现却差强人意,即便是一带一、雄安新区等振奋的主题,也未能给股市注入持久的活力,大家似乎对全球经济的复苏和国内经济的回暖视而不见。股市走弱的原因不外乎有以下几点:一是经济指标虽然好转,但恐怕已经见顶,股指是经济领先指标,不是经济数据的滞后反映;二是金融监管日渐严厉,导致金融市场利率上行,引发股债双杀。

  从政策调控力度来看,楼市政策的严厉程度远超股市,如限购城市的数量不断增加、房贷利率提高、首付比例上升、一手房限价等,而股市除了受金融监管政策的负面影响外,并没有具体的举措。此外,金融监管政策的趋严对楼市也构成负面影响,但楼市为何未像股市那样弱不禁风呢?这恐怕与楼市仍处在牛市不无关系。

  楼市相较股市存在三大优势:第一,除了投资或投机性需求外,楼市还存在着刚需和改善性需求;第二,中国从农业社会转型到工业社会不足30年,加之农耕文化的深远影响,导致国人对土地和房屋的偏好超过其他投资品种,也远超人少地多、 祖先为游牧民族的人;第三,A股作为新兴市场,上市公司的治理结构存在各种缺陷,使得中小股东行使受到一定,中小投资者感到“做股东不如做房东”。

  从中国目前情况来看,楼市销售的热点正从一二线城市向三四线城市转移,这与人口流向的逆转似有一定相关性,也与三四线楼市库存减少及房价收入比相对较低有关,似乎正在经历牛市中的“补涨行情”,不过,以股市的经验而言,“补涨”常常意味着牛市进入尾声。

  对于股市来说,其走势摆脱不了经济基本面的约束。中国经济增速自2010年见顶之后,一直处在缓慢下行过程中,上市公司的盈利增速也未出现持续好转的迹象。因此,股市在2015年上半年出现短暂牛市之后,如今即便不定义为熊市,也至少属于“调整期”。

  记得2016年中央至少三次提及“资产价格泡沫”,第一次是在2016年7月的局会议上,将“资产价格泡沫”放在“降成本”的线月的局会议上,将“注重资产价格泡沫”放在 “货币政策”的线年末中央经济工作会议上,再次明确“着力防控资产泡沫”。这里的“资产泡沫”,显然是指房地产泡沫,因为2016年股市交易清淡,楼市的销售额创出历史新高。

  我相信,多数人会认为楼市泡沫比股市大,毕竟股市一直在跌,楼市一直在涨;或许认为股市的平均市盈率应该不高,如所A股的平均市盈率只有16倍。与股市的市盈率有可比性的是楼市的“房价收入比”,因为无论是市盈率还是房价收入比,其倍数都可以视为对应年份数。目前,全国平均房价收入比大约为21倍,显然高于所的A股的平均市盈率。

  如果将深交所的主板、中小板和创业板的股票加在一起考虑,则目前所有A股的平均市盈率约为35倍。此外,在3000多家上市公司中,市盈率高于50倍的股票在2000只以上,即超过了三分之二,且所有A股的市盈率中位数大约为70多倍。

  而楼市房价收入比最高的城市是深圳,大约为45倍,位列全球第一,、上海等均未超过40倍,全国所有城市房价收入比的中位数大约为22倍,因此,相比楼市的房价收入比,A股无论是平均市盈率还是市盈率的中位数,都远超楼市。

  有人统计了2011- 2015年A股上市公司的分红数据,发现五年平均股息率在2%以上的公司只有207家,平均股息率在3%以上的公司才80家,在上市公司总数中的占比分别为6.55%和2.53%。与股息率对应的是住宅的房价租金比,全国平均约为2%,也显著高于A股的平均股息率。

  上述分析表明,如果说楼市存在“资产泡沫”,那么,股市的“资产泡沫”则更大。我国股市经历了从5000多的高点大幅下跌之后,为何仍有那么大的泡沫呢?这与A股市场流动性过强有关,即流动性决定风险溢价水平,流动性越好的资产,对风险回报率的要求越低,即给予交易价格的折扣率越低。

  从上图可见,中国房地产交易最活跃的城市之一——楼市的年换手率不足10%,而相对不活跃的所,历年股票换手率都超过100%,这也是A股泡沫可以更大的理由。事实上,A股的换手率全球领先,如2016年主板的年换手率为2.3倍,创业板超过7倍,在全球各大主要股市都是领先的。

  高流动性是A股长期高估值的一个重要原因,但自2016年起A股的换手率明显下降,这也伴随着股价的回落。同时,随着楼市的火爆,二手房交易活跃度大幅提高,热钱常驻楼市。四月中旬以来,A股的金余额连续三周下降;同时,由于港股的估值优势,流入港股的资金则在不断增加。因此,除了A股与楼市存在一定此消彼长的关系外,A股市场的吸引力还受到港股的挑战。

  政策调控在实际操作过程中的难度很大,因为社会与经济对政策的反应复杂,远不像化学和生物反应那样简单。这轮金融监管的主要目的是“去杠杆”,即供给侧结构性的五大目标之一,同时也是为了让经济能够脱虚向实。

  但问题在于中国经济“虚”的程度已经大得惊人,即金融的体量与实业相比过大,金融的增加值在P中的占比过高,超过英国、欧盟、美国和日本等发达经济体,这对于一个人均P只有八千多美元的新兴经济体而言,金融结构严重失调。

  因此,要让中国的金融杠杆率和资产估值水平回归正常值,只能逐步且分阶段进行。冰冻三尺非一日之寒,如一个已经持续了20多年的股市泡沫(高市盈率),不能期望在短期内消退。目前,A股中超过1200家上市公司的市盈率在100倍以上,为何这些股票的市盈率能够长期维持高位呢?恐怕与并购重组的预期有关,这类似于一线城市学区房的估值模式,即“含权”,故如何“壳资源”带来的泡沫,是否完全借壳,恐怕也需要三思而行。

  同样,国内金融规模的大膨胀始于2009年,那时为了应对次贷危机而出台规模空前的经济刺激政策,之后,每次为了经济稳增长而付出的代价都导致金融规模的超速扩张,如2012年开始银行理财产品规模爆发式增长,尽管传统信贷业务减弱,但表外融资业务飙升;2016年则是广义财政大扩张背景下银行总资产规模大幅增长。

  好在中央经济工作会议已经把“稳中求进”作为理政的总原则,提倡经济不出现大幅回落和不爆发系统性金融危机的“底线思维”。

  因此,金融监管需要把握好度,如目前我国金融监管的模式主要是三会的“分业监管”,优点是各司其职、责任到位,但在目前金融趋向混业化的时代,更需要统一监管和协同监管,如银监会在对商业银行去杠杆的时候,需要与证监会协调政策的力度和出台时机,关注此举对资本市场可能带来的影响;央行在让货币政策回归中性的时候,需要关注此举对企业融资成本的影响。如果急于求成,则可能导致因泡沫破灭而带来的金融危机。

  从历史来看,每次货币膨胀之后都伴随着货币政策的收缩,如2011年开始清理地方融资平台,并不断加息和提高存款准备金率;2013年清理非标业务,导致钱荒。

  但是,过去每一轮监管收紧都会因力度过大、经济下行而戛然而止,其结果是货币体量越来越大,如今已经构成对经济的巨大。今年,则把防控金融风险放到更加重要的,进行对银行进行MPA考核,一行三会齐行动。因此,这轮金融监管应该汲取过去屡犯的教训,意在长远,更需要张弛有度。返回搜狐,查看更多

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